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安信证券塔顶之光

发布时间:2019-08-15 10:08:27

安信证券:塔顶之光 2018-04-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■2018年一季度迎来深化改革开端,多项政策影响新三板市场格局:

2018年一季度资本市场出台多项政策长远有利新三板发展:

1)1月交易新政正式实施,大宗交易和集合竞价弥补了之前的制度不足;2)新三板个人所得税判例公布为新三板市场定位带来一抹春风;3)IPO严审核、高标准之下或将利于新三板留住好企业发挥“苗圃”功能;4)CDR试点意见出台,我国多层次资本市场界限进一步明晰;5)增值税率调整利好近60%新三板小微企业。

6)3月30日证监会公布年度立法计划,“新三板条例”若能出台将使得新三板距离顶层设计完善更进一步,各种困扰难题或迎刃而解。

可以看到,我们在2017年度策略《松柏之茂隆冬不衰》中提到了影响2018年市场核心三因素(“三类股东”问题、IPO发行速度、配套制度)在一季度就已逐步部分兑现,未来期待配套制度的进一步推出。

■一季度市场回顾——改革中曲折前行:一季度新三板市场在改革中曲折前行:

(1)指数表现:一季度三板做市指数跌幅7.65%,三板成指跌幅16.2%,三板成指部分公司定价回归公允,成指补跌幅度较大。按照三板做市指数的市盈率敏感性分析,在当前市场的一致预期净利润增速下,指数市盈率将进入15X-18X较为合理的区间。

(2)市场规模:新三板市场公司挂牌增速减缓进入“质量并存”,一季度开始挂牌数量有所下降,市场规模或将进入“缩容”阶段。新三板企业数量降至11559家,公司摘牌数量达299家,创季度摘牌数量新高。

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